1.前言

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，自6月1日起，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)日元交易實(shí)行直接交易做市商制度，直接做市商承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)，連續(xù)提供人民幣對(duì)日元直接交易的買(mǎi)、賣(mài)雙向報(bào)價(jià)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。規(guī)定同時(shí)指出，將改進(jìn)人民幣對(duì)日元匯率中間價(jià)形成方式。人民幣對(duì)日元匯率中間價(jià)由此前根據(jù)當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)以及美元對(duì)日元匯率套算形成，改為根據(jù)直接交易做市商報(bào)價(jià)形成，即中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前向銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)日元直接交易做市商詢(xún)價(jià)，將直接交易做市商報(bào)價(jià)平均，得到當(dāng)日人民幣對(duì)日元匯率中間價(jià)。[1]此前，只有美元是全球流通貨幣，人民幣日元交易必須借助美元作為流通中介，而這種交易模式需向美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄委員會(huì)繳納手續(xù)費(fèi)。因此，人民幣日元直接交易將有利于降低中日兩國(guó)貨幣兌換成本，促進(jìn)雙邊貿(mào)易投資，是人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的重要一步。但是人民幣日元直接交易亦是喜憂參半，在認(rèn)識(shí)到其對(duì)于我國(guó)帶來(lái)裨益的同時(shí)，更應(yīng)注意到其中的不利之處，即使做好應(yīng)對(duì)措施。

2.中日人民幣直接兌換之利

（1）有利于雙邊經(jīng)貿(mào)合作

目前，在對(duì)其他國(guó)家貨幣的交易中，我國(guó)只形成了人民幣對(duì)美元的直接交易，而與其他幣種的交易均是由美元作為中介進(jìn)行，其匯率中間價(jià)形成方式也均采當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)以及美元對(duì)該幣種匯率套算形成。這種交易方式使貿(mào)易雙方多了一道中間環(huán)節(jié)，且這一間接交易方式在很大程度上受美國(guó)匯率波動(dòng)的影響，不易形成真實(shí)的匯率價(jià)格，給貿(mào)易國(guó)雙昂企業(yè)帶來(lái)了不必要的經(jīng)濟(jì)損失。開(kāi)展人民幣與日元直接交易，能夠形成人民幣對(duì)日元的直接匯率，減少貿(mào)易國(guó)雙方的中間環(huán)節(jié)，規(guī)避了企業(yè)因美元匯率浮動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低中日企業(yè)間的匯兌損失，有利于雙邊的經(jīng)濟(jì)合作。

（2）有利于人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)

21世紀(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，是由商流、物流、資金流以及信息流協(xié)同運(yùn)作，而其中資金流（全球化的貨幣）作為經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行的重要一環(huán)在其中發(fā)揮了不可估量的作用。據(jù)悉，金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)加速了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。在積極開(kāi)展跨境貿(mào)易投資的人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的同時(shí)，先后與韓國(guó)、馬來(lái)西亞、香港、白俄羅斯、阿根廷、土耳其、澳大利亞等10余個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行和貨幣當(dāng)局簽署了超過(guò)1.5萬(wàn)億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。去年底中國(guó)人民銀行在其每日公布的人民幣匯率中間價(jià)中，還新增了澳大利亞元和加拿大元對(duì)人民幣的匯率報(bào)價(jià)，人民幣正在破冰前行走向世界。[2]

目前，美元作為世界流通貨幣，使得美國(guó)企業(yè)在世界眾多領(lǐng)域占據(jù)供應(yīng)鏈上游核心，人民幣對(duì)日元直接交易可以減少中國(guó)對(duì)某個(gè)貨幣主權(quán)的過(guò)度依賴(lài)，推動(dòng)強(qiáng)化人民幣作為區(qū)域核心貨幣地位，這是人民幣國(guó)際化的重要舉措，這意味著在往后的對(duì)日交易過(guò)程中，人民幣可繞開(kāi)美元這一中間環(huán)節(jié)直接進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)，將有利于擴(kuò)大中日雙邊貿(mào)易，推動(dòng)中日貿(mào)易的交流與發(fā)展。其次，人民幣日元實(shí)現(xiàn)直接兌換，有利于人民幣的跨境使用，有助于強(qiáng)化人民幣和日元在國(guó)際金融市場(chǎng)的地位。盡管近幾年日元的國(guó)際地位有所滑坡，但是作為世界第三大經(jīng)濟(jì)體，開(kāi)展中日貨幣直接兌換仍然可以對(duì)世界金融市場(chǎng)產(chǎn)生不可估量的影響。

3.人民幣日元直接兌換之弊

（1）人民幣日元直兌或是美國(guó)的打壓策略

從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，中日經(jīng)濟(jì)具有一定的互補(bǔ)性，因此在貿(mào)易上兩國(guó)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，基于此，中日兩國(guó)在處理對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系方面，擁有較大的活動(dòng)空間。但是，美日經(jīng)濟(jì)依存度之高會(huì)使任何一方經(jīng)濟(jì)衰退都會(huì)給另一方造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)影響，進(jìn)而還有可能波及中國(guó)。從另一個(gè)角度來(lái)講，在中國(guó)問(wèn)題上，美日兩國(guó)都想搶先登陸，搶占先機(jī)。所以中日經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不可避免要受到美國(guó)因素的制約，有鑒于此，從三國(guó)經(jīng)貿(mào)便利化視角看，在處理人民幣與日元匯率關(guān)系的同時(shí)，人民幣與美元匯率乃至日元與美元匯率關(guān)系都是必須要關(guān)注的重要問(wèn)題。首先，人民幣在全球市場(chǎng)走強(qiáng)勢(shì)必引起美國(guó)高度警惕，必然遭到世界強(qiáng)勢(shì)貨幣美元擠壓。人民幣被要求快速升值實(shí)際上是美國(guó)的迂回策略，表面上有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，實(shí)際上是在破壞我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易出口體系。我們不能忘記80年代末日本出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，這與美國(guó)實(shí)施的經(jīng)濟(jì)打壓政策不無(wú)關(guān)系。其次，人民幣日元直接交易無(wú)異于“與狼共舞”，這種策略確實(shí)能借助日元提升人民幣的影響力，但是與日元相比，人民幣依然缺乏底氣，且日元在國(guó)際上早已獲得廣泛認(rèn)可，若人民幣缺乏自主策略，很容易被釜底抽薪，陷入被架空的境地，對(duì)未來(lái)中、日、美三國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易也會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

（2）人民幣日元直兌或更有利于日本

從中國(guó)方面來(lái)講，中國(guó)是日本第一大貿(mào)易經(jīng)濟(jì)體，但是在整個(gè)貿(mào)易鏈中處于供應(yīng)鏈下游，多從事簡(jiǎn)單的加工生產(chǎn)，沒(méi)有掌握核心技術(shù)，從這個(gè)方面講，中國(guó)處于弱勢(shì)地位；從日本方面來(lái)講，因?yàn)槿赵牡匚弧①Y質(zhì)有限，日元在整個(gè)國(guó)際貨幣體制中屬于退化的幣種。它原來(lái)是第三級(jí)貨幣，現(xiàn)在已經(jīng)變成第四級(jí)貨幣了，日元在儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)交易中的影響力都是在下降的。中國(guó)對(duì)日貿(mào)易長(zhǎng)期逆差，而且逐年增高，這些都對(duì)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。

發(fā)展人民幣對(duì)日元直接交易，有利于形成人民幣對(duì)日元直接匯率，降低經(jīng)濟(jì)主體匯兌成本，促進(jìn)人民幣與日元在雙邊貿(mào)易和投資中的使用，有利于加強(qiáng)兩國(guó)金融合作，支持中日之間不斷發(fā)展的經(jīng)濟(jì)金融關(guān)系。但是，中日之間的市場(chǎng)基礎(chǔ)條件、文化觀念、產(chǎn)業(yè)鏈品質(zhì)、對(duì)接通道等都有較大區(qū)別。比如，日本老百姓很擅長(zhǎng)炒匯，而中國(guó)老百姓很擅長(zhǎng)炒股，日本外匯儲(chǔ)備的2/3是在老百姓手里，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的2/3是在政府手里，二者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知程度以及技術(shù)基礎(chǔ)是不同的，甚至有很大差異。從這個(gè)角度來(lái)講，人民幣日元直接交易或更有利于日本。另一方面，日本企業(yè)多從事高端技術(shù)研發(fā)，掌握大量核心技術(shù)，中國(guó)企業(yè)則多從事產(chǎn)品簡(jiǎn)單的生產(chǎn)或加工，日本高科技研發(fā)產(chǎn)業(yè)多會(huì)到中國(guó)搶占我們的低端廉價(jià)勞動(dòng)力，為其產(chǎn)業(yè)高階段做配置，但中國(guó)企業(yè)能不能打入日本市場(chǎng)則存在很大疑慮。所以，日本企業(yè)搶占中國(guó)市場(chǎng)的步伐必定快于中國(guó)企業(yè)進(jìn)軍日本市場(chǎng)的步伐，日本在人民幣日元直兌中占很大優(yōu)勢(shì)。