一、“影子銀行”概述

“影子銀行”這一概念最早由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利(PaulMcCauley)提出，指的是游離于監(jiān)管體系之外的、與傳統(tǒng)、正規(guī)和及接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)[1]，具體包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)，也包括表外金融工具和金融產(chǎn)品。而在2011年4月，金融穩(wěn)定理事會(huì)發(fā)布的最新研究報(bào)告把“影子銀行”定義為:“在傳統(tǒng)銀行體系外的信用中介體系，包括組織實(shí)體和業(yè)務(wù)活動(dòng)，其具有的期限轉(zhuǎn)化功能、杠桿率和不恰當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換特征易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利”[2]。由以上的定義，不難看出“影子銀行”主要有幾個(gè)基本特征：第一，與傳統(tǒng)銀行體系相關(guān)卻不同，其資金來源不是存款，因此不接受中央銀行的監(jiān)管；第二，是一個(gè)中介體系，不僅包括各非銀行金融機(jī)構(gòu)，還包括相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)；第三，受到監(jiān)管較少，杠桿率高，風(fēng)險(xiǎn)大。總的來說，“影子銀行”是通過以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的信用創(chuàng)造[3]方式,借助各種設(shè)計(jì)復(fù)雜的金融工具，游離于監(jiān)管體系之外的信用中介體系。由于其資金來源不依賴儲(chǔ)戶存款而是短期借款，也沒有存款準(zhǔn)備金率的硬性要求，為追求高利潤(rùn)，“影子銀行”多采取高杠桿運(yùn)作的模式，該體系隱含著無限的金融風(fēng)險(xiǎn)。自08年金融危機(jī)爆發(fā)以來，“影子銀行”便受到各方的詬病，更被歸咎為美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的重要誘因之一，其巨大的風(fēng)險(xiǎn)性和影響性不言而喻。

二、“影子銀行”的中國(guó)化

相比國(guó)外市場(chǎng)，我國(guó)的“影子銀行”則起步較晚。自2004年國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開始推出理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)起，“影子銀行”體系的才在我國(guó)形成雛形。盡管經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國(guó)的“影子銀行”仍然規(guī)模相對(duì)較小，發(fā)展也較為不成熟。然而近段時(shí)間以來，由于溫州民間借貸引發(fā)的一連串“老板跑路”、“跳樓血案”等事件，“影子銀行”這個(gè)詞在我國(guó)各大媒體、網(wǎng)站上曝光頻率逐年上升，引起了各界的廣泛關(guān)注。事實(shí)上，中國(guó)版的“影子銀行”與國(guó)外的“影子銀行”是有著很大差別的：后者主要是通過資產(chǎn)證券化來進(jìn)行；而目前我國(guó)“影子銀行”的存在形式則主要只有兩種：一種是最具有代表性的商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品，以及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品。據(jù)相關(guān)人士保守估計(jì)，2011年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)再次刷新歷史紀(jì)錄，發(fā)行總數(shù)將超過2.2萬(wàn)款，比上年增長(zhǎng)65%，累計(jì)發(fā)售額可能超過20萬(wàn)億元人民幣，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均余額將超過6萬(wàn)億元[4]。另一種則是以民間高利貸為代表的民間金融體系——擔(dān)保公司、信托公司、投資公司、典當(dāng)行、地下錢莊等，它們將多方資金歸集起來，再通過自己的平臺(tái)放款，從而獲取高額的利差。

為什么在金融危機(jī)之下沒有凸顯出來的“影子銀行”系統(tǒng)，這幾年以來能夠在我國(guó)迅猛擴(kuò)張呢？筆者認(rèn)為原因主要有以下幾點(diǎn)：緊縮的貨幣政策壓縮信貸業(yè)務(wù)。自09年以來，由于國(guó)內(nèi)通貨膨脹形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，央行穩(wěn)健的貨幣政策流動(dòng)性日漸收緊，信貸業(yè)務(wù)大幅收縮，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出供需失衡的局面，多家銀行均不同程度出現(xiàn)存款負(fù)增長(zhǎng)，銀行后續(xù)貸款能力縮水。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年前三季度，人民幣存款余額增加8.11萬(wàn)億元，同比少增2.09萬(wàn)億元；連網(wǎng)點(diǎn)密集、吸存較具優(yōu)勢(shì)的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行第三季度的存款也較上半年減少了27.6億元[5]。為了擺脫這種現(xiàn)象，各家銀行紛紛通過人民幣理財(cái)產(chǎn)品、承兌匯票、委托貸款等表外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)存款。利率雙軌導(dǎo)致壯大了“影子銀行”的規(guī)模。利率雙軌是指我國(guó)的利率體系中，存在著受管制的存貸款利率和已完全市場(chǎng)化的回購(gòu)利率兩種利率體系。由于這種制度的存在，銀行間拆借利率不時(shí)會(huì)高于信貸利率，因此銀行僅需要簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單設(shè)計(jì)一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，通過低利率獲取存款，再立即拆借出去，即可獲得之間巨大的利息收益。這種簡(jiǎn)單的套利行為在目前緊縮的政策環(huán)境下更受到銀行的追捧，使得“影子銀行”之風(fēng)愈演愈烈。房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆，資金需求量擴(kuò)大。房地產(chǎn)行業(yè)可謂是近年來中國(guó)最炙手可熱的行業(yè)，房?jī)r(jià)的飆升使得投資房地產(chǎn)的收益相當(dāng)可觀，因而大批資金進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)，資金需求量急劇攀升。然而在國(guó)家穩(wěn)健的貨幣政策下，信貸業(yè)務(wù)受到了嚴(yán)格的控制，開發(fā)商和個(gè)人獲得資金的途徑均被限制。在供不應(yīng)求的市場(chǎng)環(huán)境下，商業(yè)銀行等則推出多種理財(cái)產(chǎn)品、銀信產(chǎn)品等為企業(yè)發(fā)放貸款；而一些小額信貸公司、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、典當(dāng)行等開展行民間借貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也看準(zhǔn)商機(jī)，加速了信貸擴(kuò)張的腳步。

中小微型企業(yè)融資難的歷史遺留問題。我國(guó)中小微型企業(yè)在推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)就業(yè)，維持社會(huì)穩(wěn)定方面有著不可磨滅的作用。盡管如此，融資難問題卻是始終是禁錮其發(fā)展的一大重要因素。雖然國(guó)家很早便提出要采取措施解決中小微型企業(yè)融資難的問題，但是在現(xiàn)行環(huán)境下，這依舊是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。尤其是近年來通貨膨脹形式日趨嚴(yán)峻，銀根縮緊，信貸萎縮，中小微型企業(yè)想要融資更是難上加難。為了維持企業(yè)的發(fā)展，中小企業(yè)家們不得不采取“飲鴆止渴”的方式，轉(zhuǎn)向利率高的民間借貸甚至是高利貸等。此舉雖然助長(zhǎng)了“影子銀行”的氣焰，但實(shí)屬被逼無奈。

三、中國(guó)式“影子銀行”的雙重特性

（一）風(fēng)險(xiǎn)性

毫無疑問，“影子銀行”的過度擴(kuò)張對(duì)我國(guó)金融體系和社會(huì)的穩(wěn)定是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。首先，“影子銀行”的存在嚴(yán)重影響了宏觀調(diào)控措施的施行，弱化了緊縮的貨幣政策效果，使得本該受到調(diào)高的利率和存款準(zhǔn)備金率影響，應(yīng)該被回收的資金不能有效收回。這不但不利于通貨膨脹的抑制，同時(shí)也會(huì)影響房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控效力；其次，“影子銀行”大多屬于多頭管理，像民間借貸這樣的由社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中自發(fā)形成的體制外金融市場(chǎng)，甚至不受到監(jiān)管。由此在我國(guó)金融監(jiān)管體系之下便產(chǎn)生了一個(gè)真空地帶，而“影子銀行”在其中就像一顆潛在的定時(shí)炸彈，隨時(shí)都有爆發(fā)的可能。