一、現(xiàn)實背景與理論背景

基金投資者、基金托管人和基金管理人為證?煌蹲駛?鸕鬧饕?斡肴恕；?鶩蹲收咭岳?笞畬蠡??勘輳?非笞钚》縵障碌淖畬笫找妗６??鴯芾砉?臼腔?鷦俗韉鬧饕?芾碚擼??鴯芾砉?頸糾從Ω糜畔瓤悸腔?鶩蹲收叩睦?媯??怯捎諢?鴯芾砉?就??非蠡?鴯婺５腦齔ぃ??鴝唐諦б嫻奶嶸?齲??非蟮木?媚勘曖牖?鶩蹲收叩哪勘瓴⒉煌耆?恢?jǐn)n??源幼隕斫嵌壤此擔(dān)??鴯芾砉?舅淙皇艿交?鷙賢?腦際???捎諂浯τ諦畔⒂攀頻匚唬?⒉皇且醞蹲收呃?笞畬蠡??勘輟８?猩跽呶?俗非蟾叨罾?蠖?齔鲇興鴰?鶩蹲收叩牟渙夾形?＠?紓壕恢擋僮饜形?⒗鮮蟛中形?約巴ü?僮魘諧　⒐亓?灰綴湍諛喚灰姿???睦?媸淥托形?取Ｒ虼誦枰?曰?鴯芾砉?窘?屑嘍焦芾砝幢；す憒笸蹲收叩睦?妗Ｎ夜?幕?鵂喙苤饕?扇×誦姓?喙芎妥月杉喙芰街址絞健Ｍ?倍曰?鴯芾砉?疽?肓嘶?鶩泄莧酥貧取Ｕ庋??鷦俗鞴芾斫??筆艿街泄?ぜ嗷峒捌澠沙齷?溝募喙堋⒅?煌蹲駛?鸚?岷橢?喚灰姿?募喙芤約盎?鶩泄莧說募嘍焦芾懟Ｎ?四Ｐ圖蚧?詒疚鬧?蹕冉?慫睦嗷?購喜⑼吵莆??鵂喙芑?梗?ü?耆?畔⒕蔡?┺睦刺致芻?鴯芾砣擻爰喙芑?溝南嗷ゲ┺摹

二、模型假設(shè)與模型建立

假設(shè)1：參與人1為基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)，參與人2為基金管理公司。參與雙方都為理性人，通過選擇自己的策略來獲得效用最大化。

假設(shè)2：參與人1的純策略是耗費(fèi)一定成本采取強(qiáng)勢監(jiān)管（可以從眾多參與人中發(fā)現(xiàn)參與人2是否有違規(guī)行為）或者不耗費(fèi)成本采取弱勢監(jiān)管（難以發(fā)現(xiàn)參與人2的違規(guī)行為）。參與人2的純策略是按照基金合同合規(guī)運(yùn)作基金資產(chǎn)或者不按基金章程違規(guī)操作而可能獲得超額收益。我們所期望的博弈結(jié)果為參與人2合規(guī)運(yùn)作。

假設(shè)3：支付參考點(diǎn)的建立。博弈分析通過雙方相對收益來實現(xiàn)，因此需要為雙方的收益設(shè)置一個參考點(diǎn)。最理想的狀態(tài)是在對基金管理人監(jiān)督力度一定的情況下基金管理人能遵守法律法規(guī)進(jìn)行資產(chǎn)管理，使基金投資者利潤最大化，此時基金管理公司進(jìn)行基金投資的額外收益（指不按基金合同所得的違約收益）為0。基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)對基金管理人的監(jiān)督屬于本身職責(zé)工作，即當(dāng)基金管理人遵守基金合同時，設(shè)基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力度又比較小，基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)的收益為0。假設(shè)參與人1(基金監(jiān)管機(jī)構(gòu))支付的監(jiān)督管理成本為C(C>0)，參與人2（基金管理人）如果不按合約進(jìn)行投資，而沒有被基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)則額外獲利為R(R>0)，同時基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)會獲得一個聲譽(yù)損失或是一個連帶責(zé)任-L(L>0)；如果被查出，則除收回其額外獲利R之外，另外追加罰款F(F>0)，且C<F。

假設(shè)4：模型中參與人1即監(jiān)管機(jī)構(gòu)以概率x選擇強(qiáng)勢監(jiān)督，基金管理人以概率y選擇嚴(yán)格按照基金合同進(jìn)行投資管理，根據(jù)假設(shè)前提可以得到單階段混合戰(zhàn)略下的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和基金管理人的博弈行為及相對應(yīng)的支付矩陣：此時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的期望收益是：基金管理人的期望收益是：

三、基于模型的博弈分析

混合戰(zhàn)略納什均衡結(jié)果是：x=R/(F+R)，y=(F+L-C)/(F+L)。即當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以小于R/(F+R)的概率選擇強(qiáng)勢監(jiān)督，基金管理人的最優(yōu)行為選擇是違約運(yùn)作；如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇強(qiáng)勢監(jiān)督的概率大于R/(F+R)，基金管理人的最優(yōu)行為選擇是合規(guī)運(yùn)作基金。如果基金管理人合規(guī)運(yùn)作的概率小于(F+L-C)/(F+L)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最優(yōu)行為選擇是強(qiáng)勢監(jiān)管；如果基金管理人按合規(guī)運(yùn)作的概率大于(F+L-C)/(F+L)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最優(yōu)行為選擇是強(qiáng)勢監(jiān)管。在上述納什均衡結(jié)果(x=R/(F+R)，y=(F+L-C)/(F+L))中x，y的取值與F，R，C，L等有關(guān)：當(dāng)F即罰金增大時，y增大，x減小，即基金管理人合規(guī)運(yùn)作的概率增大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢監(jiān)督的概率減小，反之亦然；當(dāng)C即監(jiān)督成本減小時，y增大，即基金管理人合規(guī)運(yùn)作的概率增大，反之亦然；當(dāng)R增大即基金管理人不按合約運(yùn)作的獲益增大時，x增大即監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢監(jiān)管的概率增大，反之亦然；當(dāng)L增大即監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有有效監(jiān)管所得到的聲譽(yù)損失增大時，y增大即基金管理人合規(guī)運(yùn)作的概率增加，反之亦然。

四、實際策略及個人見解

由于基金財產(chǎn)屬于基金持有人所有，所以對基金管理公司進(jìn)行嚴(yán)格限制是必須的。基金公司管理的持有人的資產(chǎn)規(guī)模巨大，從事的又是高風(fēng)險的證?煌蹲剩?娑愿叢擁耐獠拷鶉諢肪澈筒煌晟頻氖諧【?沒肪常?Ω媒??鴯芾砉?鏡男形?細(xì)裨際?諞歡ǚ段?凇Ｕ庋?拍鼙Ｖな諧〉墓?叫?屎屯該鰨?夠?鶚諧∧芄揮行Ш瞎嬖俗鰨?檔拖低撤縵鍘Ｍü?┺姆治隹梢緣貿(mào)鲆恍┒雜諢?鴯?炯喙艿母鋈思?猓

1.中國證監(jiān)會的行政監(jiān)管。中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)基金監(jiān)管的規(guī)章規(guī)則制定，所以應(yīng)該改善現(xiàn)存監(jiān)管法規(guī)不完善、監(jiān)管責(zé)任不明確以及監(jiān)管措施不得力的現(xiàn)象。首先，應(yīng)該更加完善相關(guān)的法規(guī)，避免類似于私募基金法律缺失的現(xiàn)象。其次，加強(qiáng)對基金同業(yè)協(xié)會的指導(dǎo)，并且有效的降低基金監(jiān)管的成本。最后，加強(qiáng)對違法違規(guī)行為的打擊力度，對共同侵犯投資者利益的行為加強(qiáng)連帶責(zé)任機(jī)制。

2.證?喚灰姿?淖月杉喙堋Ｎ夜?鬧?喚灰姿?且婪ㄉ枇⒉灰雜???康模???壞募?瀉陀兇櫓?慕灰滋峁┮歡ǖ某∷?蛻枋??敵兇月尚約喙艿姆ㄈ恕Ｒ環(huán)矯娣獗帳交?稹?TF和LOF等需要通過證?喚灰姿?茨技?徒灰祝?匭胱袷刂?喚灰姿?南喙刂貧齲渙硪環(huán)矯媯??泄?ぜ嗷岬氖諶ǎ??喚灰姿?曰?鸕耐蹲試俗饜形?鉤械Ｗ乓幌嘸囁刈饔謾Ｋ?災(zāi)?喚灰姿?Ω們炕?月杉喙芎投雜諢嵩鋇墓芾恚?背魷治シㄎス嫘形?蛘叱魷只?鶚諧〗灰滓斐Ｏ窒笫庇?笆鄙媳ㄖぜ嗷帷

3.中國證?煌蹲駛?鸚?岬男幸底月傘Ｖ泄??煌蹲駛?鴟⒄故奔浣隙蹋??012年6月中國證?煌蹲駛?鸚?岵耪?匠閃ⅲ??煌蹲駛?鸚?嶙月杉喙芊絞交姑揮蟹⒒佑τ械淖饔謾Ｋ?災(zāi)饕?Ω么俳??到渙鰨?岣嘰右等嗽彼刂剩?憂慷韻喙仄笠導(dǎo)骯ぷ魅嗽鋇睦礪壑傅跡?笆畢蛑ぜ嗷岱蠢∈諧⌒畔ⅲ?俳?幸倒娣斗⒄埂