作者：白一帆 單位：河海大學水利水電學院

經濟金融風險（１）大量使用外匯，出現匯率風險。涉外項目中原料的采購及大多工程項目均采用外匯結算，這就造成了匯率波動對整個工程支出與收益的影響。而且對水利工程這樣的大型建設工程往往持續時間長、規模龐大，進一步放大了匯率波動的影響。（２）不穩定破壞因素偏多，不可抗力風險明顯。現階段，我國水利建設企業承接的涉外項目所在地仍以發展中國家為主，有很多都存在著各種各樣的不穩定因素，對工程項目的成功構成了極大威脅。此外，自然環境的威脅同樣存在（如港口海運風暴）。

應對國際水利工程經濟風險的手段

１多方融資共擔項目管理風險

１．１融資手段（１）貸款。是一種最常見的籌資手段，貸款可有效解決項目資金問題，在工程建設當中建設單位所受到的約束相對較小。但必須指出，貸款對風險的分散作用不明顯，會使利潤率產生一定程度的縮水，且隨之而來的償債壓力亦構成資金威脅。（２）私人股權投資、風險投資機構。隨著金融體制的不斷改革與開放，私募基金、風險投資公司等以投資牟利為業務的公司開始出現并活躍于我國市場。這些公司利用與風險同在的機遇尋找財富的增長點。利用這些公司的投資，可使建設單位將風險進行分攤從而降低風險壓力。但這些投資公司一味追求利益最大化，對項目實施過程插手較多，在項目完結時將分走相當大的一部分利潤。

１．２融資手段效果分析由上述兩種較為常見的融資模式可看出，雖然項目融資需付出一定的代價（管理制約、利益分配），但總的來說融資手段的使用有助于項目的發展。事實上，融資這一方式自身對風險發生機率的降低及風險不良影響的減弱并無多少幫助，甚至融資手段會為項目帶來新風險因素，如由債務引發的資金鏈風險等。融資方法的引入將多個經濟體帶入項目當中，使經濟風險的承受者增多、整體實力增強，從而提高了項目抵抗風險的能力。

２基于期貨、期權對沖的經濟金融風險

２．１期貨、期權金融市場的期貨和期權交易成為經濟金融風險有效的規避工具。期貨是現在進行買賣，但在將來進行交收或交割的標的物，這個標的物可為某種商品（如黃金、原油、農產品），也可為金融工具，還可為金融指標。而期權又稱為選擇權，是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具，主要包括看漲期權與看跌期權。現通過實例來解釋這兩種金融手段在工程項目風險規避中的作用。（１）期貨對沖。某企業Ｓ需在３個月后購入１００ｔ鋼材作為原料，已知鋼材現價為５０００元／ｔ，預計鋼材價格未來可能會上漲。于是，Ｓ公司在期貨市場上以５０４５元／ｔ的價格購入１００ｔ鋼材期貨。３個月后，現貨市場鋼材價格上漲至５２８０元／ｔ，而期貨市場鋼材價格上漲至５３１０元／ｔ。此時，Ｓ公司可從現貨市場購入所需的１００ｔ鋼材原料的同時出售手中所有的１００ｔ鋼材期貨，這樣現貨市場的價格上漲就與期貨市場的價格上漲相互抵消，從而規避了因鋼材價格上漲引起的較大損失。假如不進行期貨對沖來降低風險，則總支出為５２．８萬元。雖然二者都比３個月前購入１００ｔ鋼材的支出（５０萬元）要多，但相比較而言，通過期貨對沖，Ｓ公司的損失明顯減小。（２）期權對沖。條件與上例相同，Ｓ公司想規避鋼材價格上漲的風險，則Ｓ公司此時可購買１００ｔ鋼材的看漲期權，并支付一定的期權費，從而保證自己未來可以５０５０元／ｔ的價格購入這１００ｔ鋼材。３個月后，鋼材價格上漲至５２８０元，此時Ｓ公司可執行自己買入的期權，以５０５０元／ｔ的價格買入１００ｔ鋼材。此時Ｓ公司的支出為５０．５萬元，這一價格比不利用期權對沖所要支出的５２．８萬元要有所減少。（３）外匯對沖。某建設公司Ｚ在Ａ國承建某水利工程建設項目，合同要求以美元結算，工期４年，合同總價３．７億美元。假設全部工程款在項目結束后一并結算，則此時就會出現匯率波動風險。假如此時判斷人民幣將會升值而美元相對貶值，則可利用期貨及期權進行風險規避，具體方法與原料的期貨期權對沖類似。

２．２期貨、期權對沖手段效果分析由上述實例期貨與期權在項目風險規避中應用可發現，期貨和期權手段都可有效地減少和消除市場價格波動和匯率波動的風險。但二者都存在額外的成本。對期貨對沖，企業需要支出一定的手續費，同時需要交納一定的保證金（占用了企業的流動資金）；對期權對沖則需要支付一筆期權費。然而，這些成本相對于經濟金融風險可能帶來的損失來說則是微不足道的。

對項目開展模式的改進探索

兩種國際水利工程經濟風險的融資手段，對提高項目風險承受能力、削弱風險對項目的不利影響均有幫助。但風險的完全解除基本不可能實現。為能讓更合適的對象承擔相應的風險，提出了兩種新的項目融資模式。

１ＢＯＴ模式中Ｂ與Ｏ的分離經營

現在的工程建設項目中采用ＢＯＴ建設模式或ＢＯＴ的衍生模式越來越多，為達到規避風險、增加利潤的目的，提出一種新的衍生模式，即將Ｂ（建設）與Ｏ（管理）相分離，引入類似于承包商的專業的管理經營公司機構，其具體模式如下。（１）模式１。見圖１。此種模式中，建設單位與管理單位都直接向業主負責。業主在招標過程中可將施工與管理分別進行招標，施工承包商負責建設，管理承包商負責建成后的經營管理。（２）模式２。見圖２。此種模式中，業主僅需管理建設單位，而管理單位則向建設單位負責。業主招標時僅需對施工部分進行招標，管理單位此時相當于建筑單位的分包商，建設單位可在建設前、建設中或建設后尋找經營管理單位。這種ＢＯＴ模式的衍生模式對工程項目的開展與收益有多方面的優勢。①施工、管理專業化、高效化，施工單位可專注于施工，經營公司可使項目建成后的經營更有效從而提高效益。②ＢＯＴ模式要求承包商帶資承包，新的經營管理公司的參與也是新的投資方的參與，減輕了建設單位資金的壓力，且對風險規避也有幫助，建設公司與經營公司可共擔風險，工作的專業化也有利于降低風險。當然，此種模式也存在一些問題：①經營管理公司的引入相當于引入了新的項目參與成員，這無疑將提高項目管理的難度，在這種模式中將出現投資方、業主方、設計方、施工方、監理方、經營管理方和其他機構七方面的力量。②在建設與經營分開之后，項目的設計、施工、運營三方分開，這就存在著設計不管施工，施工不管運營的可能。這對于項目的管理提出了新的要求，即如何才能將設計、施工和運營聯系在一起，從而追求更高的效率和更大的效益。③既然施工方與運營方都要帶資進入，則資產比例的分配、最終利潤的分配都不易解決。這些問題都需進一步探討。