一、天津本外幣變動總體情況

（一）本外幣存款是天津市銀行信貸資金的主要來源

作為天津市銀行資金的主要來源———金融機構各項存款，近年來一直保持上升趨勢，特別是2009年存款年增3932億元，超前三年存款增量之和，銀行資金寬裕，流動性明顯增強，隨后存款增長逐步回歸常態，2009年存款增長近4000億、2010年存款增長2600億，至目前逐漸恢復到2008年之前年均增千億元水平。銀行存款占銀行所有資金來源的90％以上，除去所有者權益，銀行存款占對外總負債接近100％。

（二）外幣貸款相對于存款起伏變化較大

天津外幣存貸款規模遠小于本幣存貸款規模，2011年底分別是全市本外幣存貸款規模的2.2%和4.3%。截止2011年底，天津市金融機構外幣存款余額為61.8億美元，僅比2006年初增長1.3倍，其余額長期在50億美元±10億美元區間徘徊；外幣貸款增長較快，2011年底外幣貸款余額是2006年初的2.3倍，但貸款增速變化較大，各年增速大小最多相差接近100%，其中，貿易融資作為銀行優質信貸業務增長較快，2011年末余額達到2006年初的3.6倍，年均增速23.7%。

（三）天津本外幣存貸款規模遠小于京滬

與北京、上海、重慶相比，北京和上海存貸款規模遠高于天津，其中存款平均規模是后者的3至4倍，而貸款規模是后者的2至3倍。天津存貸款規模高于重慶，為后者的1倍，但存貸款變化四省市基本一致，均于2009年達到歷史峰值，隨后回歸常態。

二、本外幣變動與實體經濟構成相關性分析

（一）本外幣變動對實體經濟構成的影響機理

以本市為例，2001年到2011年每年新增債券、股票融資額所占份額平均為4.6%和5.2%，而銀行貸款額占比平均在90%以上。因此，近年來天津市實體經濟結構升級調整的資金支持方式主要是依靠銀行貸款規模的擴大來拉動的。銀行作為金融體系重要組成部分，其對實體經濟的構成總體上是通過資金的形成機制、資金的導向機制以及信用催化等機制影響的。其作用過程可以大致概括為：銀行→影響儲蓄、投資→影響資金流動變化→影響生產要素分配結構→影響資金存量結構→影響產業資本變化→影響實體經濟結構。具體而言，銀行主要通過以下機制改變資本的供給水平和配置結構，從而影響實體經濟結構的調整變化。

（二）本外幣資金變動對實體經濟產業結構調整的實證分析

近年來，特別是2006年國務院將天津發展定位為繼深圳經濟特區、浦東新區之后，又一帶動區域發展的新的經濟增長引擎。天津市在加快經濟增長方式轉變，全面推進全市經濟平穩快速增長方面邁入一個新的歷史時期。全市經濟總量高速發展的同時，經濟總量和實體經濟產業結構實現了升級優化，具體情況見表1。通過本外幣變動對實體經濟構成的影響機理可知，兩者存在一定關聯性，現通過回歸分析方法進行分析。

1．指標選取及數據說明。產業產值指標是指第一、第二、第三產業增加值，分別用GDP1、GDP2、GDP3代表；本外幣貸款資金指標，主要選擇銀行按三次產業劃分投入的信貸資金，分別用L1、L2、L3分別代表銀行投入到第一、第二、第三產業的資金。樣本數據說明：根據數據的可獲得性，樣本區間取自2006年到2011年本市三次產業增加值，原始數據來自天津統計年鑒相關年份；本外幣貸款數根據人民銀行天津分行調查統計處提供數據求得。因為沒有2007年以前按行業劃分的外幣貸款數據，且其數額一直偏小，不足以對有關經濟數據產生顯著影響，本文將本幣貸款、外幣貸款一并作為解釋變量加以分析。

2．統計分析結果。采用OLS方法，分別以L1、L2、L3為解釋變量對GDP1、GDP2、GDP3進行回歸分析，得到三個回歸模型及檢驗指標。由于回歸模型1的變量顯著性檢驗未通過t檢驗，所以回歸模型1不成立。回歸模型2、3分別通過變量顯著性檢驗、擬合優度檢驗、方程顯著性檢驗，并且DW檢驗值在2附近，回歸方程擾動項不存在序列相關問題。因此，回歸模型2、3成立。

3．有關結論。

（1）銀行本外幣貸款充分發揮了資本引導、資本集聚作用，有力地促進了實體經濟產業升級，推動了天津市經濟結構的合理轉變。回歸模型1不成立反映出第一產業的發展與銀行貸款支持關系不明顯，其整個產業發展呈現簡單擴大再生產形態，導致其在GDP比重由于其他兩個產業發展迅猛，而呈現占比下降之勢。第二、三產業在銀行資金的支持下由2006年在GDP中的比重為55.1%、42.6%，分別下降和上升了2.6和3.5個百分點，達到52.5%和46.1%。表現出天津市在促進經濟總量不斷提升的同時，經濟結構同時得到優化調整的雙贏結果。

（2）從GDP對銀行資金的彈性看，第二產業GDP增加值對銀行資金的彈性要高于第三產業增加值對銀行資金的彈性，兩者相差0.126。說明第二產業對資金投入更加敏感，其投入產出比高，也說明作為第二產業的主要行業的工業和建筑業在拉動GDP增長方面的作用較強，投入1元人民幣產生GDP產值為1.68元；而作為服務行業的第三產業，由于其產業鏈較長，不確定因素較多，在投入轉化率方面要弱于第二產業，投入1元人民幣，GDP產值只增加0.46元。（3）天津經濟發展對銀行資金的依賴性較強。根據計量經濟學有關方法，本市GDP與銀行資金存在長期協整關系，且格蘭杰因果關系檢驗銀行資金是引起GDP增長的原因。

三、本外幣變化與涉外經濟收支聯動分析

近年來，天津市抓住濱海新區納入國家總體發展戰略的重大機遇，涉外經濟領域取得較快發展。2006~2011年，全市外貿進出口總額累計完成4661.98億美元，其中，出口2259.3億美元，進口2402.68億美元。與此同時，涉外經濟收支增長迅速，2011年全年天津外匯收支總額1315.6億美元，其中，外匯收入606.7億美元，外匯支出708.9億美元，分別是2006年的1.6、1.5和1.7倍；2011年全年天津累計結售匯729億美元，其中，累計結匯329.4億美元，累計售匯399.6億美元，分別是2006年的2.1、1.9和2.3倍。由此可見，本市涉外經濟發展壯大是導致國際收支等數據增大的直接因素，那么本外幣資金變化與涉外經濟收支之間是否具有聯動性？為此本文采用非理論模型———向量自回歸模型（即VAR模型）進行分析。

（一）指標選取和有關說明

為說明本外幣資金變化對涉外經濟收支變化是否具有聯動作用，現選取本外幣存、貸款月度變化額，國際收支以及結售匯月度差額為變量。分別用bbck、wbck、bbdk、wbdk代表本幣存款、外幣存款、本幣貸款、外幣貸款月度變化額，用gjsz、jsh分別代表國際收支和結售匯月度差額。上述變量數據來自天津市金融統計月報、天津市外匯管理年報或通過手工計算求得。

（二）計量分析過程及結果

1.確定最優滯后階數。

2.Granger因果檢驗。由上述檢驗可知，本幣存款、本幣貸款以及外幣存款是引起國際收支變化的Granger原因，反之不成立。外幣貸款不是起國際收支變化的Granger原因，反之亦然。本外幣貸款與結售匯變化之間沒有任何Granger因果關系，即兩者不存在聯動性。

3.脈沖響應分析。即VAR模型受到某種沖擊時，對系統的動態影響。（1）本幣存款變化和國際收支變化之間的響應。本幣存款對自身變化的響應是先弱后強，四個月后響應基本穩定，而對國際收支變化的響應是第一個月沒有響應，第二個月響應為負，到第三個月以后其響應逐漸轉正，但響應程度很低；國際收支變化對本幣存款變化的響應是始終為負，而對自身的響應緩慢增大，五個月以后逐漸平穩。詳見下圖：（2）本幣貸款變化與國際收支變化之間的響應。本幣貸款對自身變化的響應是逐漸加快，6個月后響應基本平穩，而其對國際收支變化的響應遲鈍；國際收支變化對本幣貸款變化的響應是為負，而對其自身響應較微弱。詳見下圖：（3）外幣貸款變化和國際收支變化之間的響應。外幣貸款對自身變化的響應是初期快速下降，3個月后響應回歸穩定，而對國際收支變化的響應是第一個月沒有響應，其后響應緩慢增加，但響應程度較低；國際收支變化對外幣貸款變化的響應為負，而對自身的響應緩慢上升，4個月以后逐漸平穩。詳見下圖：

（三）經濟學含義

1.天津市本外幣資金變化與國際收支變化呈現微弱聯動效應，但是其與結售匯資金的變化無明顯關系。

2.本幣存貸款和外幣貸款變化對國際收支變化響應為正，表明本市存貸款變化與國際收支變化方向呈現一致性，說明本市涉外經濟形勢的好壞對本市存貸款的增減有一定的影響。

3.國際收支變化對本幣存貸款和外幣貸款變化響應為負，說明兩者存在反向聯動關系。當本幣存貸款和外幣貸款增加時會引發國際收支逆差的形成和擴大，反之相反。這與本市以貿易加工為主導的“兩頭在外”的涉外經濟發展模式以及國家對外經濟政策影響有關。

4.本外幣存貸款對自身均有響應。表明兩者作為內生變量其規模在經濟發展時期會自我影響，并逐步增大，但是，當經濟處于衰退期，其規模也會呈現縮減之勢。外幣貸款對自身響應表現為某一時期的貸款增長必然導致其后一時期的貸款下降，說明銀行外幣貸款增長受到政策限制，不能自行無序擴張，從側面印證了外匯管理局對銀行外債管理的有效性。

四、政策建議

通過以上實證分析，發現天津市銀行本外幣資金對經濟增長、產業結構優化產生了一定的影響，但是，我們還應看到，目前本外幣資金的配置還不能滿足廣大實體經濟的需求，這將影響對產業結構優化升級及實體經濟增長的促進作用。因此要運用新思路、新機制、新辦法，分類指導，統籌兼顧，引導資金投向，擴大融資渠道，促進貿易投資便利化。

（一）繼續調整優化產業結構，促進產業結構升級

一是加快工業結構調整，大力發展航空航天、石油化工、裝備制造、電子信息、生物醫藥、新能源新材料等八大優勢產業，保持新興產業對經濟增長、產業優化的拉動作用。二是進一步提高服務業的層次、規模和水平。通過大力促進展會經濟、樓宇經濟、旅游經濟以及服務外包的發展，帶動服務業優化升級。三是通過深入推進農業產業化進程，努力延伸農業產業鏈條，改善金融支持農業融化問題。

（二）繼續加強外匯管理體制改革，不斷促進貿易投資便利化

隨著外匯管理體制改革的不斷破冰，外匯管理的改革空間正在不斷壓縮，改革的方向將向深水區不斷邁進。從本外幣資金與涉外經濟的分析可以看出，目前兩者之間的關系還不是十分緊密，這就要求我們繼續加強資本項目投融資方面以及匯率形成機制方面的改革，讓市場真正發揮資源配置的作用，讓市場主體充分享有配置本外幣資產主動權。

本文作者：于敏、謝健、劉亞樓、李琳  單位：中國人民銀行天津分行