我伺股市建立之初，其功能是比較單純的，即為國企改革服務。八十年代末關于股份制的熱烈討論，集中到一點，就是肯定了股份制本質上同放權讓利、利改稅和承包制一樣，是在國有制框架內改革國有企業的一種形式(即前提是國有產權在改制后的企業中占主導地位)，但比后者更能搞活企業。當時理論界比較有共識的是，股份制具有籌集資金、調動職工積極性、轉換企業經營機制、支配更多附屬于國有制的社會資本和分散國家承擔的風險等功能。政府對于國有企業股份制改造的要求是通過改制既不失去企業國有制的本質，又要具有其他所有制企業那樣的活力。隨后三年治理整頓，關于股份制的爭論中出現了比較強的反對聲音。如有的同志提出，與其用讓職工擁有企業的一點股票來拴住他們的心，倒不如扎扎實實地做好思想政治工作實在。現在看來，在股份制改造是以國家對控股為前提的條件下，這種看法不無道理。而我國股市就是在這種爭論中建立起來的。事實上，股市建立之初，政府賦予它的功能很有限，充其量是一個為股票提供轉讓便利的場所，配置資源的功能完全沒有提上日程。可以說，在建立社會主義市場經濟體制這一改革目標尚未明確的大背景下，初創時期的股票市場只是傳統計劃經濟和國有制體制包圍中的一塊飛地，是對計劃經濟的一個小小的補充，是從屬于舊體制的。隨著小平南巡談話的發表和中共十四大確立了發展社會主義市場經濟的試驗田發揮作用，但仍是一個經過試點可以放開也可以關掉的市場。而以明確包括建立現代企業制度在內的社會主義市場經濟體制框架為主旨的十四屆三中全會的召開和公司法的頒布，標志著中央己經把股市作為社會主義要素市場不可或缺的一部分，國企股份制改造不可逆轉。

在不斷深化的改革中，科學定位國有經濟和國有企業的功能問題變得十分重要。十四屆五中全會提出了國有經濟結構調整和國有企業的戰略性改組問題，十五大重申這一問題并再次強調股份制改造，殷市在決策層心目中的地位進一步提高。隨后幾年股市獲得空前的大發展。但是，由于對市場經濟條件下國有經濟和國有企業的功能定位存在認識上的分歧，影響了對股市功能的科學定位。盡管這一時期理論界仍然強調要把股份制的轉制功能放在首位，但實踐中卻是把融資擺在了首位，因為大中型國有企業的扭虧脫困成為當時壓倒一切的政治任務，一切工作只能圍繞這一大局。而籌集大量資金則是實現三年脫困目標的較為快捷的方式，以至于對證券市場的長期健康發展具有根本性、全局性意義的國有股減持也只是被作為籌資的權宜之計提出來，沒有受到應有的重視。很明顯，按十五屆四中全會《決定》所指，當時國有股“減持”這一提法具有特定的含義，即作為上市公司大股東的國家，以不放棄其控股地位為前提，適當減少自身持有的股份。國有股“減持”的主體是國有股股東，減持的對象是國有股權，減持的范圍限于那些信譽好、發展潛力大的國有控股上市公司、減持的程度是以國家不失去控股地位為限，減持的方式是有償轉讓，受讓方是非國有單位或個人，通過減持收回的資金由國家用于國有企業的改革和發展。當時選擇了兩家上市公司進行了不成功的國有股配售減持試點，籌集了很少一部分資金就中止了。

現在看來，當時政府賦予證券市場最重要的功能就是融資。

客觀地說，從成熟市場經擠國家股票市場的演變史看，其生成和發展是一個自然的過程(盡管也有政府的干預，但其主要是作為市場的外在力量發揮作用，是證券市場制度變遷的外生變量)，融資功能是其最原始的或本原的功能，并由此派生出分散風險、轉換機制和配置資源等其它功能。在自然生成的市場中，融資功能和其他功能是一致的，失去了融資這一最基本的功能，其他功能就成了無源之水，無本之末。而一個以利潤為單一導向的市場，其融資活動必然導致資本向高效率領域流動，從而導致資源的有效配置。融資過程也必然導致風險的分散和企業機制的轉換。我國的證券市場與國外不同，從其生成過程看，一開始政府就是證券市場的直接組織者和培育者，政府本身就是作為市場的內在力量發揮作用的，是證券市場制度變遷的內生變量。政府把多元目標帶到了市場中，導致其融資功能并不完全與其他功能相一致。如政府活動的目標并不限于利潤最大化，而作為證券市場主體的國家控股上市公司也不可能做到利潤為唯一導向。由于行政力量的介人，資金可能并不流向效率最高的公司，卻很可能相反，如將募集資金用于挽救困境公司。

這就造成了一種有中國特色的現象，即政府何種時期側重股市的何種功能，對該時期股市的發展具有生死枚關的意義，政府何種政策目標的設定和政策手段的作用，對該時期的股市表現具有決定性的影響。所謂的政策市就是這樣形成的。因此，評價中國證券市場優劣的標準，是與該時期政府賦予的主要功能相聯系的。政府如果該時期政府賦予證券市場的主要功能得到了發揮，這個市場從總體上就應該說是好的。

由此，我們可以理解為什么2000年在慶祝證券市場建立十周年的時候聽到的是一片叫好聲和溢美之詞，而2001年以來隨著監管層不斷加大規范力度查處一系列操縱市場，濫用資金及詐騙等違規案例時，聽到的又是一片聲討之聲。原因就在于對證券市場的功能定位已悄然發生了變化，即將股市的資源配置功能擺在了前所未有的重要位置。從籌資的角度看，十年股市發展成績斐然，證券市場這一基本功能得到了很好的發揮，可以說是不辱使命，以此作為主要的評價標準當然會獲得一片叫好聲。而從優化資源配置功能的發揮看，就有許多不如人意之處。對證券市場做出負面甚至于否定的評價的，就是因為片面地運用了其作為主要的評價標準。

從中國股市制度變遷的歷史看，我們認為，要根據不同時期政府賦予股市的主要功能來辯證看待和科學評價其成敗得失，并據此采取相應的政策。總的來說，中國股市的成績是主流，對社會主義市場經濟的形成尤其是國有企業改革和發展做出了不可磨滅的歷史性貢獻。中國股市存在的問題在某種程度上是與這些成績相伴的，有些問題(如國有股問題，這是導致政策市和股市投機的一個根源)是在中國特定的政治經濟條件下難以避免的，也可以說是為這些成績而付出的代價。